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走進資產負債表(下)

日期:2019年2月16日 09:14

走進資產負債表 (下) 

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 除上篇提到的流動性風險以外,投資者還可以通過資產負債表分析企業的經營風險與持續增長能力。

一、關于經營風險

所謂經營風險,是企業由于戰略選擇、銷售策略等經營決策引起的未來收益的不確定性。雖然經營風險涉及企業運營的各個環節,但從資產負債表上,其經營風格就可以初見端倪。

通常來說,一家風格比較激進的企業,會通過持續并購等方式進行長期股權投資;而一家風格比較保守的企業,則會專注于其擅長的領域,較少涉足其他領域的業務。

投資者可以資產負債表為基礎,結合企業年報中的信息披露情況,如經營情況、重大并購或業務處置等,全面了解企業的運營情況和經營風格。

對于風格較為激進的企業,投資者可以進一步通過其項目投資的資金來源判斷管理層對投資項目的預期。若主要通過借債籌資,那就意味著企業預期項目的投資回報率會高于債務利息率,此時,投資者可進而關注企業的流動性風險;若企業主要通過轉讓股權籌資,那可能管理層對該項目在短期內的預期收益率不高,投資更多是出于戰略考慮。

此外,若收購的業務與企業自身主營業務無關,則投資者還要考慮企業是否具備對收購項目的業務整合能力,這是收購業務能否在上市企業中進一步實現價值增長的關鍵因素。投資者可查看年報中披露的高管人員的簡歷,對高管人員是否有相關行業從業經驗,是否有能力進行有效業務整合進行初步判斷。

二、關于持續增長能力

企業的持續增長能力除了受其資產運營管理能力影響,還受企業所在行業及其行業地位的影響。

雖然資產負債表只是企業經營成果的展示,但通過與同行業企業一些關鍵財務指標的比較,以及同一產業鏈中不同行業的比較分析,投資者就可以對企業的行業地位及其所處行業的前景做出初步判斷,進而判斷企業的持續增長能力。

1、應收賬款周轉天數

應收賬款周轉天數直接反映企業貨款回收所需時間。在與同一產業鏈中其他行業的比較中,若被投資企業所處的整個行業的應收賬款周轉天數均比較低,則可能說明該行業在產業鏈中處于核心位置,貨款回收速度快,對下游客戶的議價能力較強,在可預見的未來,其維持持續增長能力的可能性較高;同樣的,在同行業企業比較中,如果被投資企業的應收賬款周轉天數明顯高于同行業平均水平,則說明該企業在行業中規模較小,議價能力較弱,從而導致其營運資金過多堆積在應收賬款上,降低了企業資金周轉速度和盈利速度,持續增長能力可能較弱。

2、存貨周轉天數

存貨周轉天數是反映存貨流轉變現能力的指標。周轉天數越低,則周轉越快,變現能力越強。存貨周轉天數在不同行業中差異較大,更適合進行同行業比較,若被投資企業明顯低于行業平均水平,則可能說明該企業的盈利能力在行業中處于后端,持續增長能力可能較弱。

3、非流動資產的金額

行業壁壘也會影響企業的持續增長能力,行業壁壘越高,則企業的獲取持續穩定增長能力的可能性越高。影響行業壁壘的主要因素一般包括進入行業的資金需求和技術能力,這些因素在資產負債表中的固定資產及無形資產中會有體現。一般來說,這些非流動資產的金額越高,則行業壁壘越高,新進入者迅速進入市場并搶占市場份額的可能性就越低,行業內企業持續穩定增長能力越強。但這并不意味著長期資產金額越高的企業風險就低,這些擁有高額非流動資產的企業在業務轉型時會比較困難,既有資產的后續折舊攤銷及維護費用相對較高,一旦現有產品的市場規模萎縮,企業利潤將很難保證。

綜上所述,從資產負債表的角度,投資者只需要通過一些簡單的數據分析,即可對企業的流動性風險、經營風險和持續增長能力作出初步判斷。后續我們將進一步介紹如何通過其他財務報表進一步了解企業。

 (畢馬威華振會計師事務所楊瑾璐、錢海英供稿)

 (免責聲明:本文僅為投資教育之目的而發布,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。)

 

所屬類別: 投資者教育

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